Yifei Laser تدفع علاوة 224 مليون يوان مقابل رهان على معدات البطاريات
طرحت شركة Yifei Laser ومقرها ووهان، وهي مُصنّع لأنظمة اللحام والقطع بالليزر مُدرج في سوق STAR ببورصة شنغهاي، استحواذًا بقيمة 400 مليون يوان على الطاولة، وتعتزم دفع معظمه من أموال متبقية من إدراجها في البورصة. تُظهر وثيقة كُشفت هذا الأسبوع أن الشركة تخطط لتخصيص 224 مليون يوان من ما يُسمى الأموال المُفرطة في الاكتتاب — وهي حصيلة جُمعت في الطرح العام الأولي تتجاوز ما تطلبه خطة الإدراج — نحو سعر الشراء، على أن يأتي الباقي من مصادر أخرى.
التقييم هو الجزء اللافت. القيمة المُقدّرة للشركة المستهدفة تعني علاوة 532.56% فوق قيمتها الدفترية، وهو رقم يلفت النظر حتى في سوق صفقات صينية أصبحت فيه التقييمات السخية للأصول الصناعية الصغيرة أمرًا روتينيًا. تصف Yifei Laser عملية الشراء كوسيلة لإضافة منحنى نمو جديد: فجوهر أعمال الشركة في معدات المعالجة بالليزر، بينما تصنع الشركة المستهدفة آلات تُستخدم في إنتاج بطاريات الليثيوم. وهذا ركن مزدحم لكنه لا يزال يتوسع من التصنيع الصيني، حيث يواصل صانعو الخلايا طلب خطوط جديدة حتى مع انضغاط الهوامش.
التوقيت محرج، وهذا ما يجعل الصفقة جديرة بالمتابعة. فقد أعلنت شركات الليثيوم الصينية للتو نتائج قوية للغاية للأرباع الثلاثة الأولى من العام، لكن الربع الثالث وحده كان أضعف من الثاني، في إشارة إلى أن دورة الأسعار قد تنقلب مجددًا. ويشعر موردو المعدات بهذا التقلب أولًا: فعندما يبطئ صانعو الخلايا الطلبات، تفرغ دفاتر طلبات صانعي الأدوات قبل أي طرف آخر. وشراء طاقة إنتاجية بعلاوة 5.3 ضعف القيمة الدفترية في ربع متراجع هو رهان على أن الدورة الصاعدة التالية ستأتي قبل أن يضطر أحد إلى اختبار الشهرة.
يحمل هيكل التمويل رسالته الخاصة. فاستخدام أموال الطرح العام المُفرطة بدلًا من دين جديد أو إصدار أسهم يتيح لـ Yifei Laser التحرك دون مطالبة المساهمين العامين بمزيد من النقد أو إضافة تكاليف فائدة. ويعكس أيضًا نمطًا أوسع في سوق STAR الصينية، حيث تجلس شركات أُدرجت في سنوات الازدهار على حصيلة غير مستخدمة وتواجه ضغطًا لإثبات قدرتها على توظيف رأس المال بشكل منتج بدلًا من تركه خاملًا في حسابات الودائع.
بالنسبة للقراء العالميين، القصة نافذة صغيرة على كيفية تمويل سلسلة توريد البطاريات الصينية لنفسها. فعمالقة الخلايا في البلاد — CATL وذراع بطاريات BYD وسلسلة طويلة من المنافسين — يقفون على قمة هرم من آلاف موردي المعدات، كثير منهم مُدرج وأغلبهم صغير. ومع نضوج القطاع وضغط حروب الأسعار على الجميع، يتجه هؤلاء الموردون بشكل متزايد إلى الاستحواذ لشراء النمو بدلًا من كسبه.
الخطر مألوف. فالصفقات ذات العلاوات المرتفعة في الصناعات الدورية تبدو لامعة في القمة ومؤلمة بعد عامين، حين يخفق العمل المُستحوذ عليه في تحقيق التوقعات التي بررت السعر. وستحتاج Yifei Laser إلى أن يتعاون سوق معدات البطاريات.
ما يأتي بعد ذلك هو العمل الورقي: موافقة المساهمين، وإقرار الجهات التنظيمية، وأول تقرير ربعي يدمج الوحدة الجديدة. وسيرغب المستثمرون أيضًا في تفاصيل عما تكسبه الشركة المستهدفة فعليًا اليوم، لا ما يُتوقع أن تكسبه بمجرد أن تنقلب دورة الليثيوم. العلاوة معلنة بالفعل. أما الأرباح التي تبررها فليست كذلك.