Yifei Laser Bayar Premi 224 Juta Yuan untuk Taruhan Peralatan Baterai

Yifei Laser yang berbasis di Wuhan, pembuat sistem las dan potong laser yang tercatat di STAR Market Shanghai, telah mengajukan akuisisi senilai 400 juta yuan, dan berencana membayar sebagian besarnya dengan sisa dana dari pencatatan sahamnya sendiri. Dokumen yang diungkapkan pekan ini menunjukkan perusahaan berencana mengalokasikan 224 juta yuan dari apa yang disebut dana lebih hasil IPO — hasil yang dikumpulkan saat penawaran melebihi rencana pencatatan — untuk harga pembelian, dengan sisanya dari sumber lain.

Valuasinya yang mencolok. Nilai taksiran target menyiratkan premi 532,56% di atas nilai bukunya, angka yang menonjol bahkan di pasar transaksi China di mana penilaian tinggi untuk aset industri kecil sudah lumrah. Yifei Laser membingkai pembelian ini sebagai cara menambah kurva pertumbuhan baru: bisnis intinya berada di peralatan pemrosesan laser, dan target membuat mesin yang digunakan dalam produksi baterai litium. Itu sudut manufaktur China yang padat tetapi masih berkembang, di mana pembuat sel terus memesan lini baru meski margin tertekan.

Waktunya canggung, dan itulah yang membuat kesepakatan ini layak dicermati. Perusahaan litium China baru saja melaporkan hasil meledak untuk tiga kuartal pertama tahun ini, tetapi kuartal ketiga saja lebih lemah dari kuartal kedua, tanda siklus harga mungkin berbalik lagi. Pemasok peralatan merasakan ayunan itu lebih dulu: ketika pembuat sel memperlambat pesanan, buku pesanan pembuat alat kosong sebelum yang lain. Membeli kapasitas dengan premi 5,3 kali nilai buku ke kuartal yang melemah adalah taruhan bahwa siklus naik berikutnya tiba sebelum goodwill harus diuji.

Struktur pembiayaannya membawa pesan sendiri. Menggunakan dana lebih hasil IPO alih-alih utang baru atau penerbitan saham memungkinkan Yifei Laser bergerak tanpa meminta pemegang saham publik menambah uang tunai atau menambah biaya bunga. Ini juga mencerminkan pola yang lebih luas di STAR Market China, di mana perusahaan yang tercatat selama tahun-tahun booming duduk di atas hasil yang belum terpakai dan menghadapi tekanan untuk menunjukkan mereka dapat mengerahkan modal secara produktif daripada membiarkannya menganggur di rekening deposito.

Bagi pembaca global, cerita ini adalah jendela kecil ke bagaimana rantai pasok baterai China membiayai dirinya sendiri. Raksasa sel negara itu — CATL, lengan baterai BYD, dan ekor panjang penantang — berada di puncak piramida ribuan pemasok peralatan, banyak yang tercatat, sebagian besar kecil. Saat sektor ini matang dan perang harga menekan semua orang, para pemasok itu semakin beralih ke akuisisi untuk membeli pertumbuhan daripada mendapatkannya.

Risikonya sudah familiar. Kesepakatan premi tinggi di industri siklik cenderung tampak brilian di puncak dan menyakitkan dua tahun kemudian, ketika bisnis yang diakuisisi meleset dari proyeksi yang membenarkan harga. Yifei Laser membutuhkan pasar peralatan baterai untuk bekerja sama.

Yang berikutnya adalah dokumen: persetujuan pemegang saham, lampu hijau regulator, dan laporan kuartalan pertama yang mengonsolidasikan unit baru. Investor juga ingin detail tentang apa yang sebenarnya dihasilkan target hari ini, bukan apa yang diproyeksikan akan dihasilkan setelah siklus litium berbalik. Preminya sudah publik. Laba yang membenarkannya belum.