Perdagangan AI Menghadapi Momen 'Tanpa Toleransi Kesalahan' Saat Hedge Fund Jual Teknologi

Dua suara paling berpengaruh di meja perdagangan Wall Street menghabiskan minggu yang sama dengan mengatakan hal serupa: pasar telah bertaruh begitu besar pada kecerdasan buatan sehingga hampir tidak mampu menanggung satu kemunduran pun.

Citadel Securities, unit pembuat pasar dari kerajaan hedge fund Ken Griffin, berargumen bahwa investor telah berdesakan ke perdagangan terkait AI sedemikian rupa sehingga kegagalan belanja raksasa itu menghasilkan imbal hasil akan menyisakan sedikit penyangga. Nohshad Shah, yang memimpin penjualan pendapatan tetap untuk Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di perusahaan itu, menulis dalam catatan riset bahwa aksi jual saham teknologi baru-baru ini menunjukkan investor semakin menuntut bukti apakah dana besar yang dialirkan ke AI pada akhirnya akan menghasilkan laba cukup. Dengan begitu banyak bagian ekonomi dan pasar saham bersandar pada perdagangan AI, tulisnya, risiko lain bisa muncul dengan hampir tanpa ruang bagi pasar untuk menyerapnya.

Goldman Sachs menawarkan versi lantai perdagangan dari kekhawatiran yang sama. Tony Pasquariello, yang mengepalai bisnis klien hedge fund bank itu, memberi tahu klien bahwa saat Wall Street mengalami aksi jual terbesar sejak Juli, hedge fund menjual saham teknologi Kamis lalu dengan laju tercepat dalam dua tahun. Itu, tulisnya, sangat meruntuhkan kepercayaan pada perdagangan tersebut. S&P 500 telah bergerak dalam kisaran selama tiga bulan, tetapi di bawah permukaan yang tenang itu, catatnya, kinerja telah tergerus stabil sejak akhir Juni, seiring perdagangan AI mengembalikan keuntungan.

Menurut Pasquariello, selama berminggu-minggu hedge fund telah memangkas eksposur ekuitas bersih maupun bruto, mengurangi ukuran taruhan mereka alih-alih sekadar berotasi antar sektor. Ketika nama-nama terbesar dan paling likuid di pasar justru yang dijual, biasanya itu menandakan investor mengumpulkan kas dan menurunkan risiko secara menyeluruh, bukan bahwa mereka menemukan sudut favorit baru di pasar.

Latar belakangnya adalah ledakan belanja dengan skala tak biasa. Perusahaan teknologi dan pemasoknya menggelontorkan ratusan miliar dolar untuk pusat data, cip, dan kapasitas listrik dengan asumsi permintaan komputasi AI akan terus menanjak. Belanja itu telah menjadi mesin kuat bagi indeks saham, dan juga membuat pasar luar biasa bergantung pada satu tema yang terus memberi hasil.

Peringatan Citadel Securities bukanlah bahwa belanja AI sia-sia. Melainkan bahwa pasar berhenti memberi perusahaan manfaat keraguan. Investor kini menuntut bukti, kuartal demi kuartal, bahwa uang yang dibelanjakan berubah menjadi pendapatan dan laba. Itu standar yang lebih tinggi daripada yang berlaku pada fase ketika hampir setiap pengumuman AI dihadiahi.

Bagi investor global, pesannya adalah perdagangan AI telah bergeser dari cerita tentang potensi menjadi ujian eksekusi. Dinamika yang sama menjangkau luar Wall Street. Di Asia, pembuat cip, pemasok server, dan pembangun pusat data yang terikat rantai pasok AI sensitif terhadap tanda apa pun bahwa permintaan Amerika mendingin, dan Indeks Hang Seng Hong Kong yang sarat teknologi telah bergejolak saat investor menimbang antusiasme AI terhadap kekhawatiran valuasi. Futures indeks itu semalam praktis datar, dengan sub-indeks teknologi naik tipis.

Apa yang terjadi selanjutnya lebih bergantung pada hasil daripada janji baru. Laporan laba perusahaan teknologi terbesar akan dicermati untuk tanda apa pun bahwa pendapatan AI tumbuh cukup cepat untuk membenarkan modal yang dikucurkan. Jika ya, penjualan terbaru mungkin tampak seperti reset yang sehat. Jika tidak, kurangnya toleransi pasar, seperti digambarkan Citadel Securities dan Goldman Sachs, bisa mengubah kisaran sempit menjadi sesuatu yang lebih tajam.