AI相場、「誤り許されぬ」局面に ヘッジファンドがハイテク株売却

ウォール街のトレーディング・デスクで最も影響力のある2つの声が、同じ週にほぼ同じことを言った。市場は人工知能にあまりに大きく賭けてしまい、一度の後退すらほとんど許容できない状態だという。

ケン・グリフィンのヘッジファンド帝国のマーケットメイキング部門であるシタデル・セキュリティーズは、投資家がAI関連取引にあまりに殺到したため、巨額の支出がリターンを生み出せなければ緩衝材がほとんど残らないと主張した。同社で欧州・中東・アフリカの債券営業を率いるノシャド・シャー氏はリサーチノートで、最近のハイテク株の売りは、AIに注ぎ込まれる巨額が最終的に十分な利益を生むかどうかについて投資家がはるかに厳しくなっていることを示していると書いた。経済も株式市場もこれほどAI取引に依存しているため、他のリスクが表面化すれば市場が吸収する余地はほとんどない、と同氏は述べた。

ゴールドマン・サックスは、同じ懸念をトレーディングフロアの形で示した。同行のヘッジファンド顧客部門を率いるトニー・パスクアリエッロ氏は顧客に対し、ウォール街が7月以来最大の売りに見舞われる中、ヘッジファンドは先週木曜日に2年で最速のペースでハイテク株を売ったと伝えた。これが取引への信頼を大きく損なった、と同氏は書いた。S&P500種株価指数は3カ月間レンジ内で推移してきたが、その穏やかな表面の下で、6月末以降はAI取引が利益を吐き出す中でパフォーマンスが着実に悪化している、と同氏は指摘した。

パスクアリエッロ氏によると、ヘッジファンドは数週間、単にセクター間をローテーションするのではなく、賭けの規模を縮小しながら、株式のネットおよびグロスのエクスポージャーをともに削ってきた。市場で最大かつ最も流動性の高い銘柄が売られているときは通常、投資家が新たなお気に入りの分野を見つけたのではなく、現金を積み増しリスクを全体的に下げていることを示す。

背景にあるのは異例の規模の支出ブームだ。テクノロジー企業とそのサプライヤーは、AIコンピューティングへの需要が今後も伸び続けるとの前提で、データセンター、チップ、電力容量に数千億ドルを投じている。この支出は株価指数の強力なエンジンとなってきた一方、市場を単一テーマの持続的な成果に異常なほど依存させてもいる。

シタデル・セキュリティーズの警告は、AI支出が無駄だというものではない。市場が企業に疑わしきは罰せずという態度をやめた、ということだ。投資家は今、投じた資金が売上と利益に変わっている証拠を四半期ごとに求めている。これは、ほぼどんなAI発表も評価された局面に適用された基準より高いハードルだ。

世界の投資家にとってのメッセージは、AI取引が可能性の物語から実行力の試練へと移ったということだ。同じ力学はウォール街の外にも及ぶ。アジアでは、AIサプライチェーンに連なる半導体メーカー、サーバー供給業者、データセンター建設業者が米国需要の冷え込みの兆しに敏感であり、ハイテク比率の高い香港のハンセン指数は、投資家がAIへの熱狂とバリュエーションへの懸念を天秤にかける中で変動が大きい。同指数の夜間先物はほぼ横ばいで、ハイテクサブ指数はわずかに上昇した。

次に何が起きるかは、新たな約束よりも結果にかかっている。最大手テクノロジー企業の決算は、投じられる資本を正当化するのに十分な速さでAI収入が加速しているかの兆候を読み取られる。そうであれば、最近の売りは健全なリセットに見えるかもしれない。そうでなければ、シタデル・セキュリティーズとゴールドマン・サックスがともに指摘した市場の許容力の低さが、狭いレンジをより急激な動きに変えかねない。