AI 거래, '실수 용납 안 되는' 국면…헤지펀드, 기술주 매도

월가 트레이딩 데스크에서 가장 영향력 있는 두 목소리가 같은 주에 거의 같은 말을 했다. 시장이 인공지능에 너무 크게 베팅한 나머지 단 한 번의 후퇴도 감당하기 어렵다는 것이다.

켄 그리핀의 헤지펀드 제국의 마켓메이킹 부문인 시타델 증권은 투자자들이 AI 관련 거래에 너무 몰려서, 막대한 지출이 수익을 내지 못할 경우 완충 여력이 거의 남지 않을 것이라고 주장했다. 이 회사에서 유럽·중동·아프리카 채권 영업을 이끄는 노샤드 샤는 리서치 노트에서 최근 기술주 매도세는 AI에 쏟아붓는 거액이 결국 충분한 이익을 낼지에 대해 투자자들이 훨씬 더 까다로워지고 있음을 보여준다고 썼다. 경제와 주식시장 모두 이렇게 AI 거래에 의존하고 있어, 다른 위험이 부상하면 시장이 흡수할 여지가 거의 없다고 그는 덧붙였다.

골드만삭스는 같은 우려를 트레이딩 플로어 버전으로 내놨다. 이 은행의 헤지펀드 고객 사업을 이끄는 토니 파스콰리엘로는 고객들에게 월가가 7월 이후 최대 매도세를 겪는 가운데 헤지펀드들이 지난 목요일 2년 만에 가장 빠른 속도로 기술주를 팔았다고 전했다. 이는 해당 거래에 대한 신뢰를 심각하게 훼손했다고 그는 썼다. S&P 500은 석 달째 박스권에 머물렀지만, 그 잔잔한 표면 아래에서 6월 말 이후 AI 거래가 이익을 반납하면서 성과가 꾸준히 악화되고 있다고 그는 지적했다.

파스콰리엘로에 따르면 헤지펀드들은 수 주 동안 단순히 섹터 간에 갈아타는 것이 아니라 베팅 규모를 줄이면서 주식의 순노출과 총노출을 모두 줄여왔다. 시장에서 가장 크고 유동성이 높은 종목들이 팔릴 때는 보통 투자자들이 새로운 선호 영역을 찾았다는 것이 아니라 현금을 늘리고 위험을 전반적으로 낮추고 있다는 신호다.

배경에는 이례적인 규모의 지출 붐이 있다. 기술 기업들과 공급업체들은 AI 컴퓨팅 수요가 계속 늘어날 것이라는 가정 아래 데이터센터, 칩, 전력 용량에 수천억 달러를 투입하고 있다. 이 지출은 주가지수의 강력한 엔진이 되어 왔지만, 동시에 시장을 단일 테마의 지속적인 성과에 비정상적으로 의존하게 만들었다.

시타델 증권의 경고는 AI 지출이 낭비라는 것이 아니다. 시장이 기업들에게 무죄 추정의 원칙을 적용하기를 그만두었다는 것이다. 투자자들은 이제 분기마다 투입된 돈이 매출과 이익으로 바뀌고 있다는 증거를 요구한다. 이는 거의 모든 AI 발표가 보상을 받던 국면에 적용되던 기준보다 높은 허들이다.

글로벌 투자자들에게 주는 메시지는 AI 거래가 잠재력에 관한 이야기에서 실행력의 시험대로 바뀌었다는 것이다. 같은 역학은 월가 밖으로도 이어진다. 아시아에서는 AI 공급망에 연결된 반도체 제조사, 서버 공급업체, 데이터센터 건설업체들이 미국 수요가 식는 조짐에 민감하며, 기술주 비중이 높은 홍콩 항셍지수는 투자자들이 AI 열풍과 밸류에이션 우려를 저울질하면서 변동성이 컸다. 이 지수의 야간 선물은 사실상 보합이었고 기술주 하위지수는 소폭 올랐다.

앞으로 일어날 일은 새로운 약속보다 실적에 달려 있다. 대형 기술 기업들의 실적 발표는 AI 매출이 투입되는 자본을 정당화할 만큼 빠르게 가속하고 있는지의 신호를 읽히게 될 것이다. 그렇다면 최근의 매도는 건강한 리셋으로 보일 수 있다. 그렇지 않다면 시타델 증권과 골드만삭스가 함께 지적한 시장의 낮은 인내심이 좁은 박스권을 더 급격한 움직임으로 바꿀 수 있다.