Giao dịch AI đối mặt thời điểm 'không có chỗ cho sai sót' khi quỹ phòng hộ bán công nghệ
Hai tiếng nói có ảnh hưởng nhất trên sàn giao dịch Phố Wall đã dành cùng một tuần để nói gần như cùng một điều: thị trường đã đặt cược quá lớn vào trí tuệ nhân tạo đến mức gần như không chịu nổi một bước lùi nào.
Citadel Securities, bộ phận tạo lập thị trường thuộc đế chế quỹ phòng hộ của Ken Griffin, lập luận rằng nhà đầu tư đã đổ xô vào các giao dịch liên quan đến AI đến mức bất kỳ thất bại nào của khoản chi tiêu khổng lồ trong việc tạo ra lợi nhuận sẽ để lại rất ít vùng đệm. Nohshad Shah, người phụ trách bán hàng thu nhập cố định khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi tại công ty, viết trong một báo cáo nghiên cứu rằng đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ gần đây cho thấy nhà đầu tư đang đòi hỏi khắt khe hơn nhiều về việc liệu số tiền khổng lồ đổ vào AI cuối cùng có tạo ra đủ lợi nhuận hay không. Ông viết rằng khi cả nền kinh tế lẫn thị trường chứng khoán đều dựa vào giao dịch AI nhiều đến vậy, các rủi ro khác có thể nổi lên mà thị trường gần như không có chỗ để hấp thụ.
Goldman Sachs đưa ra phiên bản sàn giao dịch của mối lo tương tự. Tony Pasquariello, người đứng đầu mảng khách hàng quỹ phòng hộ của ngân hàng, nói với khách hàng rằng khi Phố Wall trải qua đợt bán tháo lớn nhất kể từ tháng 7, các quỹ phòng hộ đã bán cổ phiếu công nghệ vào thứ Năm tuần trước với tốc độ nhanh nhất trong hai năm. Ông viết rằng điều đó đã làm suy yếu nghiêm trọng niềm tin vào giao dịch này. S&P 500 đã dao động trong một biên độ suốt ba tháng, nhưng ông lưu ý rằng bên dưới bề mặt yên ả đó, hiệu suất đã xói mòn đều đặn kể từ cuối tháng 6, khi giao dịch AI trả lại lợi nhuận.
Theo Pasquariello, trong nhiều tuần qua các quỹ phòng hộ đã cắt giảm cả mức tiếp xúc cổ phiếu ròng lẫn tổng, giảm quy mô đặt cược thay vì chỉ luân chuyển giữa các ngành. Khi những cái tên lớn nhất, thanh khoản nhất trên thị trường lại là thứ bị bán, điều đó thường báo hiệu nhà đầu tư đang tăng tiền mặt và giảm rủi ro trên toàn bộ danh mục, chứ không phải họ đã tìm ra một góc yêu thích mới của thị trường.
Bối cảnh là một cơn bùng nổ chi tiêu với quy mô bất thường. Các công ty công nghệ và nhà cung cấp của họ đang cam kết hàng trăm tỷ đô la cho trung tâm dữ liệu, chip và năng lực điện với giả định nhu cầu điện toán AI sẽ tiếp tục leo thang. Khoản chi tiêu đó đã là động cơ mạnh mẽ cho các chỉ số chứng khoán, đồng thời khiến thị trường phụ thuộc bất thường vào việc một chủ đề duy nhất tiếp tục mang lại kết quả.
Cảnh báo của Citadel Securities không phải là chi tiêu AI bị lãng phí. Mà là thị trường đã ngừng dành cho các công ty sự nhân nhượng. Nhà đầu tư giờ đây yêu cầu bằng chứng, từng quý một, rằng số tiền đang chi đang chuyển thành doanh thu và lợi nhuận. Đó là ngưỡng cao hơn ngưỡng áp dụng trong giai đoạn mà gần như mọi thông báo về AI đều được tưởng thưởng.
Đối với nhà đầu tư toàn cầu, thông điệp là giao dịch AI đã chuyển từ câu chuyện về tiềm năng sang phép thử về khả năng thực thi. Động lực tương tự vượt ra ngoài Phố Wall. Ở châu Á, các nhà sản xuất chip, nhà cung cấp máy chủ và đơn vị xây dựng trung tâm dữ liệu gắn với chuỗi cung ứng AI rất nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy nhu cầu của Mỹ đang nguội đi, và Chỉ số Hang Seng của Hồng Kông vốn nghiêng về công nghệ đã biến động khi nhà đầu tư cân nhắc sự hào hứng với AI so với lo ngại về định giá. Hợp đồng tương lai qua đêm của chỉ số này gần như đi ngang, với chỉ số phụ công nghệ tăng nhẹ.
Điều gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc ít hơn vào những lời hứa mới mà vào kết quả. Các báo cáo lợi nhuận của những công ty công nghệ lớn nhất sẽ được đọc để tìm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy doanh thu AI đang tăng nhanh đủ để biện minh cho số vốn đã cam kết. Nếu có, đợt bán gần đây có thể trông giống một lần thiết lập lại lành mạnh. Nếu không, sự thiếu kiên nhẫn của thị trường, như cả Citadel Securities và Goldman Sachs mô tả, có thể biến một biên độ hẹp thành điều gì đó sắc nét hơn.