Bùng nổ nợ AI đẩy phát hành trái phiếu đầu tư Mỹ vượt kỷ lục 2020
Các công ty Mỹ đã vay nhiều hơn trên thị trường trái phiếu đầu tư trong năm nay so với bất kỳ năm nào trong lịch sử, và động lực chính là trí tuệ nhân tạo. Theo dữ liệu được trích dẫn trong các bài báo tài chính Trung Quốc, khối lượng phát hành sẽ đạt 1,76 nghìn tỷ USD sau khi các thương vụ hôm thứ Hai được định giá, vượt kỷ lục 1,75 nghìn tỷ USD năm 2020, khi đại dịch khiến các công ty đổ xô tìm tiền mặt.
Sự so sánh thật đáng chú ý. Làn sóng vay năm 2020 là một cuộc chạy đua phòng thủ, khi các công ty tích trữ thanh khoản để sống sót qua phong tỏa. Làn sóng 2026 mang tính tấn công: các công ty huy động nợ dài hạn để xây dựng trung tâm dữ liệu, mua chip và cung cấp năng lượng cho hạ tầng đằng sau các mô hình ngôn ngữ lớn và dịch vụ AI khác. Nhiều nhà phân tích đã dự đoán một năm kỷ lục chính vì chi tiêu AI đã trở nên quá lớn.
Quy mô của khoản chi đó giờ đây tự nó đã là một câu chuyện thị trường. Citadel Securities, công ty tạo lập thị trường, lập luận rằng nhà đầu tư đã đặt quá nhiều vốn vào AI đến mức gần như không còn chỗ cho sự thất vọng. Nohshad Shah, người phụ trách bán hàng thu nhập cố định khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi tại công ty, viết rằng đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ gần đây cho thấy nhà đầu tư đang khắt khe hơn về việc liệu các khoản chi AI khổng lồ cuối cùng có tạo ra đủ lợi nhuận hay không.
Với quá nhiều phần của nền kinh tế và thị trường chứng khoán dựa vào giao dịch AI, Shah viết, các rủi ro khác có thể xuất hiện, khiến thị trường gần như không có biên an toàn. Đó là lời cảnh báo đáng chú ý từ một công ty kinh doanh chứ không phải bộ phận nghiên cứu cổ phiếu, vì nó đặt AI như một câu hỏi tín dụng cũng như câu hỏi thị trường chứng khoán. Các công ty vay để xây dựng năng lực cuối cùng phải trả nợ, bất kể giá cổ phiếu của các nhà sản xuất chip và nhà cung cấp đám mây dẫn đầu bùng nổ ra sao.
Việc vay nợ được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu doanh nghiệp, giúp điều kiện tài trợ vẫn thuận lợi cho các tổ chức phát hành lớn. Kỷ lục phát hành đầu tư thường là dấu hiệu của sự tự tin, nhưng chúng cũng tập trung rủi ro. Nếu tăng trưởng doanh thu AI chậm lại, chính những công ty đã vội vã bán nợ có thể thấy việc tái cấp vốn khó khăn hơn hoặc đắt đỏ hơn khi trái phiếu đáo hạn.
Đối với nhà đầu tư toàn cầu, thông điệp là việc xây dựng AI ngày càng được tài trợ bằng tiền vay chứ không chỉ bằng vốn cổ phần và dòng tiền. Điều đó khiến thị trường trái phiếu doanh nghiệp trở thành nơi cần theo dõi để phát hiện sớm dấu hiệu căng thẳng. Chênh lệch lợi suất của các tổ chức phát hành liên quan AI, tốc độ các thương vụ mới trong những tháng cuối năm và bình luận từ các tổ chức xếp hạng sẽ cho thấy liệu người cho vay có còn nhiệt tình như từ trước đến nay.
Kỷ lục này cũng quan trọng ngoài nước Mỹ. Nợ đầu tư Mỹ là chuẩn mực cho vay doanh nghiệp toàn cầu, và sự thay đổi trong định giá của nó có thể lan sang thị trường tín dụng châu Á và châu Âu. Hiện tại, khẩu vị có vẻ mạnh. Câu hỏi là liệu lợi nhuận từ AI có đến đủ nhanh để biện minh cho khoản nợ đã vay để xây dựng nó.