طفرة ديون الذكاء الاصطناعي تدفع إصدارات السندات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية لتجاوز رقم 2020 القياسي

اقترضت الشركات الأمريكية من سوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية هذا العام أكثر من أي عام مسجل، والقوة الدافعة هي الذكاء الاصطناعي. ووفقًا لبيانات استُشهد بها في تغطية مالية صينية، من المتوقع أن يبلغ حجم الإصدار 1.76 تريليون دولار بعد تسعير صفقات الاثنين، متجاوزًا بقليل الرقم القياسي البالغ 1.75 تريليون دولار المسجل في 2020 حين دفعت الجائحة الشركات إلى التسابق بحثًا عن السيولة.

المقارنة لافتة. كانت موجة الاقتراض في 2020 اندفاعة دفاعية، إذ كدّست الشركات السيولة لتحمل الإغلاقات. أما موجة 2026 فهي هجومية: ترفع الشركات ديونًا طويلة الأجل لبناء مراكز البيانات وشراء الرقائق وتزويد البنية التحتية بالطاقة اللازمة للنماذج اللغوية الكبيرة وغيرها من خدمات الذكاء الاصطناعي. وقد توقع كثير من المحللين عامًا قياسيًا تحديدًا لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أصبح بهذا الحجم.

أصبح حجم هذا الإنفاق الآن قصة سوقية بحد ذاته. وتحتج شركة صناعة السوق Citadel Securities بأن المستثمرين ضخّوا رأس مال كبيرًا في الذكاء الاصطناعي إلى حد أنه لم يعد هناك مجال تقريبًا لخيبة الأمل. وكتب نوشاد شاه، الذي يرأس مبيعات الدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بالشركة، أن موجة البيع الأخيرة في أسهم التكنولوجيا تُظهر أن المستثمرين أصبحوا أكثر تشددًا بشأن ما إذا كانت نفقات الذكاء الاصطناعي الضخمة ستُنتج في النهاية أرباحًا كافية.

وكتب شاه أنه مع اعتماد هذا القدر الكبير من الاقتصاد وسوق الأسهم على صفقة الذكاء الاصطناعي، قد تظهر مخاطر أخرى، تاركةً السوق بهامش خطأ شبه معدوم. وهذا تحذير جدير بالملاحظة من بيت تداول لا من مكتب أبحاث أسهم، لأنه يصوغ الذكاء الاصطناعي كمسألة ائتمان لا تقل عن كونها مسألة سوق أسهم. فالشركات التي تقترض لبناء القدرات يجب أن تخدم هذا الدين في نهاية المطاف، مهما حدث لأسعار أسهم صانعي الرقائق ومزودي الخدمات السحابية الذين يقودون الطفرة.

ساعد الاقتراضَ طلبٌ قوي على سندات الشركات، ما أبقى ظروف التمويل مواتية للمصدرين الكبار. والأرقام القياسية لإصدارات الدرجة الاستثمارية عادةً علامة ثقة، لكنها تركّز المخاطر أيضًا. فإذا تباطأ نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي، فقد تجد الشركات نفسها التي سارعت إلى بيع الدين صعوبة أكبر أو تكلفة أعلى في إعادة التمويل عند استحقاق سنداتها.

الرسالة للمستثمرين العالميين هي أن بناء الذكاء الاصطناعي يُموَّل بشكل متزايد بأموال مقترضة لا برأس المال وحده والتدفقات النقدية. وهذا يجعل سوق سندات الشركات مكانًا لمراقبة بوادر الضغط المبكرة. فالهوامش على المصدرين المرتبطين بالذكاء الاصطناعي، ووتيرة الصفقات الجديدة في الأشهر الأخيرة من العام، وتعليقات وكالات التصنيف، ستُظهر جميعها ما إذا كان المقرضون ما زالوا متحمسين كما كانوا حتى الآن.

الرقم القياسي مهم أيضًا خارج الولايات المتحدة. فالدين الأمريكي ذو الدرجة الاستثمارية معيار للاقتراض المؤسسي العالمي، وتحوّل تسعيره قد ينتقل إلى أسواق الائتمان الآسيوية والأوروبية. وفي الوقت الحالي تبدو الشهية قوية. والسؤال هو ما إذا كانت عوائد الذكاء الاصطناعي ستأتي بسرعة كافية لتبرير الدين المأخوذ لبنائه.