AI関連債務の急増で米投資適格債の発行額が2020年の記録を突破

米企業は今年、投資適格債市場で過去最高の借り入れを行っており、その原動力は人工知能だ。中国の金融報道で引用されたデータによると、月曜日の案件の価格決定後、発行額は1兆7600億ドルに達し、パンデミックで企業が現金確保に奔走した2020年の記録1兆7500億ドルをわずかに上回る見通しだ。

この比較は印象的だ。2020年の借り入れの波は、企業がロックダウンを生き抜くために流動性を蓄えた防御的な動きだった。2026年の波は攻勢的だ。企業はデータセンターの建設、チップの購入、大規模言語モデルやその他のAIサービスを支えるインフラの電力供給のために長期債務を調達している。AI支出がこれほど大きくなったからこそ、多くのアナリストは記録的な年を予想していた。

この支出の規模は今やそれ自体が市場の話題となっている。マーケットメーカーのCitadel Securitiesは、投資家がAIにあまりに多くの資金を投じてきたため、失望の余地はほとんどないと主張する。欧州・中東・アフリカの債券営業責任者ノシャド・シャー氏は、最近のテクノロジー株の売りが、巨額のAI支出が最終的に十分な利益を生むかどうかについて投資家がより厳しくなっていることを示していると書いた。

シャー氏によれば、経済と株式市場のあまりに多くがAIトレードに依存しているため、他のリスクが表面化する可能性があり、市場には誤りの余地がほとんど残されていない。これは株式リサーチ部門ではなくトレーディングハウスからの注目すべき警告だ。AIを株式市場の問題であると同時に信用の問題として捉えているからだ。能力構築のために借り入れる企業は、ブームを主導する半導体メーカーやクラウドプロバイダーの株価がどうなろうと、最終的にその債務を返済しなければならない。

借り入れは社債への強い需要に支えられ、大規模発行体にとって有利な資金調達環境が続いている。投資適格債の発行記録は通常、自信の表れだが、リスクを集中させる面もある。AI収入の伸びが鈍れば、債務の売り出しに奔走した企業は、債券の満期時に借り換えがより困難か高コストになる可能性がある。

世界の投資家にとってのメッセージは、AIの構築が株式やキャッシュフローだけでなく、借入金でますます賄われているということだ。それにより社債市場はストレスの初期兆候を注視する場所となる。AI関連発行体のスプレッド、年末にかけての新規案件のペース、格付会社のコメントは、貸し手がこれまでと同じ熱意を保っているかを示すだろう。

この記録は米国以外でも重要だ。米投資適格債は世界の企業借り入れのベンチマークであり、その価格設定の変化はアジアや欧州の信用市場に波及し得る。今のところ需要は強いように見える。問題は、AIからのリターンが、構築のために負った債務を正当化するのに十分な速さで訪れるかどうかだ。