Ledakan Utang AI Dorong Penerbitan Obligasi Investasi AS Lampaui Rekor 2020

Perusahaan Amerika telah meminjam lebih banyak di pasar obligasi investasi tahun ini dibandingkan tahun mana pun dalam catatan, dan pendorong utamanya adalah kecerdasan buatan. Menurut data yang dikutip dalam liputan keuangan Tiongkok, penerbitan akan mencapai $1,76 triliun setelah transaksi hari Senin dihargai, melewati rekor $1,75 triliun pada 2020, ketika pandemi membuat perusahaan berebut uang tunai.

Perbandingannya mencolok. Gelombang pinjaman 2020 adalah serbuan defensif, saat perusahaan menimbun likuiditas untuk bertahan dari lockdown. Gelombang 2026 bersifat ofensif: perusahaan menerbitkan utang jangka panjang untuk membangun pusat data, membeli chip, dan menopang infrastruktur di balik model bahasa besar serta layanan AI lainnya. Banyak analis memang memperkirakan tahun rekor justru karena belanja AI sudah sedemikian besar.

Skala belanja itu kini menjadi cerita pasar tersendiri. Citadel Securities, firma pembuat pasar, berpendapat bahwa investor telah menempatkan begitu banyak modal di balik AI sehingga hampir tidak ada ruang untuk kekecewaan. Nohshad Shah, yang memimpin penjualan pendapatan tetap untuk Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di firma tersebut, menulis bahwa aksi jual saham teknologi baru-baru ini menunjukkan investor semakin menuntut kepastian apakah belanja AI yang besar pada akhirnya akan menghasilkan laba yang cukup.

Dengan begitu banyak bagian ekonomi dan pasar saham bergantung pada perdagangan AI, tulis Shah, risiko lain bisa muncul, meninggalkan pasar hampir tanpa margin kesalahan. Itu peringatan penting dari rumah dagang, bukan meja riset ekuitas, karena membingkai AI sebagai persoalan kredit sekaligus persoalan pasar saham. Perusahaan yang meminjam untuk membangun kapasitas harus tetap membayar utang itu, apa pun yang terjadi pada harga saham produsen chip dan penyedia cloud yang memimpin ledakan.

Pinjaman itu terbantu oleh permintaan kuat untuk obligasi korporasi, yang menjaga kondisi pembiayaan tetap ramah bagi penerbit besar. Rekor penerbitan investasi biasanya menjadi tanda kepercayaan diri, tetapi juga memusatkan risiko. Jika pertumbuhan pendapatan AI melambat, perusahaan yang sama yang bergegas menjual utang bisa mendapati pembiayaan ulang lebih sulit atau lebih mahal saat obligasi mereka jatuh tempo.

Bagi investor global, pesannya adalah bahwa pembangunan AI semakin banyak dibiayai dengan uang pinjaman, bukan sekadar ekuitas dan arus kas. Itu menjadikan pasar obligasi korporasi sebagai tempat mengawasi tanda-tanda awal tekanan. Spread pada penerbit terkait AI, laju transaksi baru di bulan-bulan terakhir tahun ini, dan komentar dari lembaga pemeringkat akan menunjukkan apakah pemberi pinjaman tetap seantusias sejauh ini.

Rekor itu juga penting di luar Amerika Serikat. Utang investasi AS adalah tolok ukur bagi pinjaman korporasi global, dan pergeseran harganya dapat merambat ke pasar kredit Asia dan Eropa. Untuk saat ini, selera tampak kuat. Pertanyaannya adalah apakah imbal hasil dari AI datang cukup cepat untuk membenarkan utang yang diambil untuk membangunnya.