एआई कर्ज़ की तेज़ी ने अमेरिकी निवेश-ग्रेड निर्गम को 2020 के रिकॉर्ड से आगे पहुँचाया

अमेरिकी कंपनियों ने इस साल निवेश-ग्रेड बॉन्ड बाज़ार में किसी भी रिकॉर्ड वर्ष से अधिक उधार लिया है, और इसका मुख्य कारण आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस है। चीनी वित्तीय कवरेज में उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, सोमवार के सौदों के मूल्य निर्धारण के बाद निर्गम 1.76 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच जाएगा, जो 2020 में बने 1.75 ट्रिलियन डॉलर के रिकॉर्ड को थोड़ा पीछे छोड़ देगा, जब महामारी ने कंपनियों को नकदी के लिए भागदौड़ में डाल दिया था।

तुलना चौंकाने वाली है। 2020 की उधारी लहर एक रक्षात्मक भागदौड़ थी, क्योंकि कंपनियाँ लॉकडाउन से बचने के लिए तरलता जमा कर रही थीं। 2026 की लहर आक्रामक है: कंपनियाँ डेटा सेंटर बनाने, चिप खरीदने और बड़े भाषा मॉडल तथा अन्य एआई सेवाओं के पीछे के बुनियादी ढाँचे को ऊर्जा देने के लिए दीर्घकालिक कर्ज़ जुटा रही हैं। कई विश्लेषकों ने ठीक इसलिए रिकॉर्ड वर्ष की उम्मीद की थी क्योंकि एआई खर्च इतना बड़ा हो गया है।

इस खर्च का पैमाना अब अपने आप में एक बाज़ार की कहानी है। मार्केट-मेकिंग फर्म सिटाडेल सिक्योरिटीज़ का तर्क है कि निवेशकों ने एआई के पीछे इतनी पूँजी लगा दी है कि निराशा के लिए लगभग कोई जगह नहीं बची है। फर्म में यूरोप, मध्य पूर्व और अफ्रीका के लिए फिक्स्ड-इनकम सेल्स का नेतृत्व करने वाले नोशाद शाह ने लिखा कि टेक्नोलॉजी शेयरों में हाल की बिकवाली दिखाती है कि निवेशक इस बारे में अधिक सख्त हो रहे हैं कि क्या विशाल एआई खर्च अंततः पर्याप्त मुनाफ़ा देंगे।

शाह ने लिखा कि चूँकि अर्थव्यवस्था और शेयर बाज़ार का इतना बड़ा हिस्सा एआई के दाँव पर टिका है, अन्य जोखिम भी उभर सकते हैं, जिससे बाज़ार के पास गलती की लगभग कोई गुंजाइश नहीं बचेगी। यह किसी इक्विटी रिसर्च डेस्क के बजाय एक ट्रेडिंग हाउस की ओर से उल्लेखनीय चेतावनी है, क्योंकि यह एआई को शेयर बाज़ार के सवाल के साथ-साथ क्रेडिट का सवाल भी बनाती है। जो कंपनियाँ क्षमता बनाने के लिए उधार लेती हैं, उन्हें अंततः वह कर्ज़ चुकाना ही होगा, चाहे तेज़ी का नेतृत्व करने वाले चिप निर्माताओं और क्लाउड प्रदाताओं के शेयर भावों को कुछ भी हो जाए।

उधारी को कॉर्पोरेट बॉन्ड की मज़बूत मांग से मदद मिली है, जिसने बड़े जारीकर्ताओं के लिए वित्तपोषण की स्थितियाँ अनुकूल बनाए रखी हैं। निवेश-ग्रेड निर्गम के रिकॉर्ड आमतौर पर भरोसे का संकेत होते हैं, लेकिन वे जोखिम को भी केंद्रित करते हैं। अगर एआई राजस्व की वृद्धि धीमी पड़ती है, तो जिन कंपनियों ने कर्ज़ बेचने की जल्दी की, उन्हें अपने बॉन्ड परिपक्व होने पर पुनर्वित्तपोषण अधिक कठिन या महंगा लग सकता है।

वैश्विक निवेशकों के लिए संदेश यह है कि एआई का निर्माण अब सिर्फ इक्विटी और नकदी प्रवाह से नहीं, बल्कि बढ़ती हुई उधार ली गई रकम से वित्तपोषित हो रहा है। इससे कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार तनाव के शुरुआती संकेतों को देखने की जगह बन जाता है। एआई से जुड़े जारीकर्ताओं पर स्प्रेड, साल के अंतिम महीनों में नए सौदों की गति और रेटिंग एजेंसियों की टिप्पणियाँ, ये सब दिखाएँगे कि क्या ऋणदाता अब तक की तरह उत्साही बने रहते हैं।

यह रिकॉर्ड अमेरिका से बाहर भी मायने रखता है। अमेरिकी निवेश-ग्रेड कर्ज़ वैश्विक कॉर्पोरेट उधारी के लिए एक मानक है, और इसके मूल्य निर्धारण में बदलाव एशियाई और यूरोपीय क्रेडिट बाज़ारों में भी असर डाल सकता है। फिलहाल, भूख मज़बूत दिख रही है। सवाल यह है कि क्या एआई से मिलने वाला मुनाफ़ा इतनी तेज़ी से आएगा कि उसे बनाने के लिए लिया गया कर्ज़ जायज़ ठहरे।