محلل: تقييمات الأسهم الصينية تستوعب الحذر مسبقاً
لقد انخفضت الأسهم الصينية بما يكفي ليكون الأخبار السيئة قد سُعّرت بالفعل. هذا هو الطرح الذي قدمه تشن شينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي في هوا فو للأوراق المالية، في 24 أكتوبر، حيث قال إن تقييمات الأصول الأساسية في سوق A «استوعبت بالكامل» التوقعات الحذرة للسوق، وإن الحجة لحيازة الأسهم تتعزز تدريجياً.
منطق تشن واضح. فبعد الجولة الأخيرة من التصحيح، قال إن عدة مؤشرات واسعة للسوق ومقاييس قطاعية تراجعت إلى نسب مئوية منخفضة تاريخياً، وبعض قطاعات النمو تُتداول قرب أدنى تقييماتها في نحو عام. وعندما تفترض الأسعار الخيبة مسبقاً، فإن أخباراً إيجابية متواضعة كافية لتحريكها.
كيف ستبدو تلك الأخبار الإيجابية؟ يشير تشن إلى شرطين. الأول الأرباح: إذ يجب أن تُظهر أرباح الشركات استقراراً هامشياً على الأقل بدلاً من استمرار التدهور. والثاني السيولة، حيث يتوقع تحسناً لطيفاً في التوقعات لا تخفيفاً دراماتيكياً. وإذا تحقق الشرطان، يرى أن أمام أصول الأسهم مجالاً للارتداد.
نصيحته للمستثمرين هي في جوهرها دعوة إلى الهدوء. يوصي تشن بتجنب الضجيج العاطفي قصير الأجل ومقاومة الرغبة في البيع بدافع الذعر. وبدلاً من ذلك، يقترح التركيز على شركات عالية الجودة تتوافق أرباحها وتقييمها بشكل جيد، واتباع نهج صبور وعقلاني في بناء المراكز.
بالنسبة للقراء العالميين، سوق A هو مجمع البورصات المحلية في شنغهاي وشنتشن، ويختلف عن سوق هونغ كونغ الأكثر انفتاحاً دولياً. ويهيمن عليه مستثمرون أفراد محليون يمكن أن تتقلب معنوياتهم بحدة، ما يساعد في تفسير لماذا يقضي المحللون وقتاً مماثلاً في مناقشة علم النفس كما في الأساسيات.
كما يعكس تأطير تشن نمطاً مألوفاً في أبحاث شركات الوساطة الصينية. فعندما تنزلق المؤشرات نحو أدنى مستوياتها التاريخية، يتحول الاستراتيجيون غالباً من التنبؤ بالاتجاه إلى الجدل حول القيمة، ويخبرون العملاء أن مقايضة المخاطر بالمكافآت تحسنت حتى لو لم يكن هناك محفز فوري ظاهر. وهذا ادعاء ألطف من توصية صعودية، ويترك مجالاً واسعاً للسوق للاستمرار في الانجراف.
السؤال العملي هو ما الذي يُعد استقراراً في الأرباح. لقد أمضت الشركات الصينية معظم هذا العام في الإبلاغ عن أرباح غير متساوية، إذ تعرض بعض المصنعين لضغوط المنافسة السعرية واستفاد آخرون من طلب التصدير. وإلى أن تتقارب هذه الاتجاهات، قد لا يكفي التقييم وحده لجذب المشترين مجدداً بأعداد كبيرة.
في الوقت الحالي، الرسالة من إحدى شركات الوساطة المتوسطة الحجم في البلاد هي أن الجانب الهبوطي يبدو محدوداً وأن الجانب الصعودي يعتمد على الصبر. أما ما إذا كان المستثمرون يشاركون ذلك الصبر فمسألة أخرى، وستظهر في أحجام التداول وتدفقات الأموال قبل أن تظهر في مذكرات المحللين بوقت طويل.