避險基金拋售科技股 AI 交易面臨「不容有失」時刻

華爾街交易台上兩位最具影響力的聲音，在同一週裡說了大致相同的話：市場對人工智慧的押注如此之重，幾乎承受不起一次挫折。

Citadel Securities 是肯·格里芬避險基金帝國旗下的造市部門，該公司認為，投資人湧入 AI 相關交易的程度之深，一旦龐大支出未能產生回報，緩衝空間將所剩無幾。該公司歐洲、中東和非洲固定收益銷售主管 Nohshad Shah 在研究報告中寫道，近期科技股拋售顯示，投資人對於投入 AI 的巨額資金最終能否產生足夠利潤，正變得嚴苛得多。他寫道，由於經濟和股市都如此依賴 AI 交易，其他風險一旦浮現，市場幾乎沒有吸收的餘地。

高盛則從交易室的角度表達了同樣的擔憂。該行避險基金客戶業務主管 Tony Pasquariello 告訴客戶，在華爾街經歷自 7 月以來最大拋售之際，避險基金上週四以兩年來最快速度賣出科技股。他寫道，這嚴重削弱了對這筆交易的信心。標普 500 指數三個月來一直在區間內波動，但他指出，在這平靜表面之下，隨著 AI 交易回吐漲幅，績效自 6 月底以來持續侵蝕。

據 Pasquariello 稱，數週來避險基金一直在削減股票淨曝險和總曝險，縮小押注規模，而非單純在類股之間輪動。當市場上規模最大、流動性最好的股票遭到拋售時，通常意味著投資人正在全面增持現金、降低風險，而不是找到了市場上新的心頭好。

背景是一場規模罕見的支出熱潮。科技公司及其供應商正基於 AI 算力需求將持續攀升的假設，向資料中心、晶片和電力容量投入數千億美元。這筆支出一直是股指的強勁引擎，也使市場異常依賴單一主題持續兌現。

Citadel Securities 的警告並非 AI 支出被浪費，而是市場已不再給企業留餘地。投資人現在要求逐季拿出證據，證明所花的錢正在轉化為營收和利潤。這比幾乎任何 AI 公告都能獲得回報的階段，門檻要高得多。

對全球投資人而言，這傳遞的訊息是：AI 交易已從潛力故事轉變為執行力考驗。同樣的動態也波及華爾街之外。在亞洲，與 AI 供應鏈相關的晶片製造商、伺服器供應商和資料中心建設商，對美國需求降溫的任何跡象都十分敏感；香港以科技股為重的恆生指數在投資人權衡 AI 熱情與估值擔憂之際持續波動。該指數隔夜期貨基本持平，科技子指數小幅走高。

接下來會發生什麼，與其說取決於新的承諾，不如說取決於業績。大型科技公司的財報將被仔細解讀，尋找 AI 營收加速成長足以支撐已投入資本的任何跡象。若是如此，近期的拋售或許看來像一次健康的重新設定；若不是，正如 Citadel Securities 和高盛所描述的那樣，市場缺乏容忍度，可能讓窄幅區間變成更劇烈的走勢。