Yifei Laser、電池設備への賭けに2億2400万元のプレミアム

上海証券取引所のSTAR市場に上場するレーザー溶接・切断システムメーカーの武漢Yifei Laserが、4億元の買収を提案し、その大半を自社の株式上場で残った資金で支払う意向だ。今週開示された書類によると、同社は買収価格に2億2400万元のいわゆる超過調達資金（上場計画で必要とされた額を超えてIPOで調達した資金）を充て、残りは他の資金源から拠出する計画だ。

注目すべきは評価額だ。対象企業の評価額は簿価に対して532.56%のプレミアムを意味し、小規模な産業資産に高い評価が付くのが日常的な中国の取引市場でも際立つ数字だ。Yifei Laserはこの買収を新たな成長曲線を加える手段と位置づける。中核事業はレーザー加工設備で、対象企業はリチウム電池製造に使う機械を手がける。そこは競争が激しいがなお拡大する中国製造業の一角で、マージンが圧縮される中でもセルメーカーは新ラインを発注し続けている。

タイミングは微妙であり、それゆえにこの取引は注視に値する。中国のリチウム企業は第3四半期までの好調な業績を発表したばかりだが、第3四半期だけを見ると第2四半期より弱く、価格サイクルが再び転換する兆しだ。設備サプライヤーはこの変動を最初に感じる。セルメーカーが発注を鈍らせれば、工作機械メーカーの受注残は誰よりも早く空になる。軟化する四半期に簿価の5.3倍のプレミアムで能力を買うのは、のれんの減損テストが迫る前に次の上昇サイクルが来るという賭けだ。

資金調達の構造にもメッセージがある。新たな負債や株式発行ではなくIPOの超過調達資金を使うことで、Yifei Laserは公募株主に追加の現金を求めず、支払利息も増やさずに動ける。これは、好況期に上場した企業が未使用の調達資金を抱え、預金口座で遊ばせるのではなく資本を生産的に配分できることを示すよう迫られている中国STAR市場の広範なパターンも反映している。

世界の読者にとって、この話は中国の電池サプライチェーンがどう資金を調達しているかを覗く小さな窓だ。CATL、BYDの電池部門、そして長い挑戦者たちの列という中国のセル大手は、数千の設備ベンダーからなるピラミッドの頂点に位置し、その多くが上場し、大半が小規模だ。業界が成熟し価格競争が全員を圧迫する中、こうしたベンダーは成長を稼ぐのではなく買うために、ますます買収に目を向けている。

リスクはおなじみだ。循環産業における高プレミアム取引は、頂点では輝いて見えるが、2年後、買収した事業が価格を正当化した予測を下回ると苦痛となる。Yifei Laserは電池設備市場の協力が必要だ。

次は書類仕事だ。株主承認、規制当局の認可、そして新部門を連結する最初の四半期報告書。投資家はまた、リチウムサイクルが転換した後に稼ぐと予測される額ではなく、対象企業が今日実際に稼いでいる詳細を知りたがるだろう。プレミアムはすでに公開されている。それを正当化する利益はまだだ。