Yifei Laser trả phí bảo hiểm 224 triệu nhân dân tệ cho canh bạc thiết bị pin
Yifei Laser có trụ sở tại Vũ Hán, nhà sản xuất hệ thống hàn và cắt laser niêm yết trên STAR Market của Thượng Hải, đã đưa ra thương vụ mua lại trị giá 400 triệu nhân dân tệ và dự định thanh toán phần lớn bằng tiền còn dư từ đợt niêm yết cổ phiếu của chính mình. Hồ sơ công bố tuần này cho thấy công ty dự kiến dành 224 triệu nhân dân tệ từ cái gọi là quỹ huy động vượt mức — số tiền thu được khi IPO vượt kế hoạch niêm yết — cho giá mua, phần còn lại từ các nguồn khác.
Định giá mới là điểm đáng chú ý. Giá trị thẩm định của mục tiêu ngụ ý mức phí bảo hiểm 532,56% so với giá trị sổ sách, con số nổi bật ngay cả trên thị trường giao dịch Trung Quốc nơi mức định giá cao cho các tài sản công nghiệp nhỏ là chuyện thường. Yifei Laser mô tả thương vụ này như cách thêm một đường cong tăng trưởng mới: hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty nằm ở thiết bị gia công laser, và mục tiêu sản xuất máy móc dùng trong sản xuất pin lithium. Đó là một góc đông đúc nhưng vẫn đang mở rộng của ngành sản xuất Trung Quốc, nơi các nhà sản xuất cell liên tục đặt hàng dây chuyền mới ngay cả khi biên lợi nhuận bị thu hẹp.
Thời điểm thật trớ trêu, và đó là lý do thương vụ này đáng theo dõi. Các công ty lithium Trung Quốc vừa báo cáo kết quả bùng nổ cho ba quý đầu năm, nhưng riêng quý ba yếu hơn quý hai, dấu hiệu chu kỳ giá có thể lại đảo chiều. Các nhà cung cấp thiết bị cảm nhận sự dao động đó trước tiên: khi nhà sản xuất cell chậm đơn hàng, sổ đơn hàng của nhà sản xuất thiết bị trống trước bất kỳ ai. Mua công suất với mức phí bảo hiểm 5,3 lần giá trị sổ sách vào một quý đang suy yếu là đặt cược rằng chu kỳ tăng tiếp theo sẽ đến trước khi lợi thế thương mại phải được kiểm tra.
Cấu trúc tài trợ mang thông điệp riêng. Sử dụng tiền IPO huy động vượt mức thay vì nợ mới hay phát hành cổ phiếu cho phép Yifei Laser hành động mà không cần cổ đông đại chúng góp thêm tiền mặt hoặc tăng chi phí lãi vay. Nó cũng phản ánh một xu hướng rộng hơn trên STAR Market của Trung Quốc, nơi các công ty niêm yết trong những năm bùng nổ đang ngồi trên số tiền chưa dùng và chịu áp lực phải chứng minh họ có thể triển khai vốn hiệu quả thay vì để nó nhàn rỗi trong tài khoản tiền gửi.
Với độc giả toàn cầu, câu chuyện là một cửa sổ nhỏ vào cách chuỗi cung ứng pin Trung Quốc tự tài trợ. Các ông lớn cell của nước này — CATL, mảng pin của BYD và một chuỗi dài các đối thủ — nằm trên đỉnh kim tự tháp gồm hàng nghìn nhà cung cấp thiết bị, nhiều công ty niêm yết, phần lớn quy mô nhỏ. Khi ngành trưởng thành và cuộc chiến giá cả siết chặt mọi người, các nhà cung cấp đó ngày càng tìm đến mua bán để mua tăng trưởng thay vì tự tạo ra.
Rủi ro thì quen thuộc. Các thương vụ phí bảo hiểm cao trong ngành chu kỳ thường có vẻ rực rỡ ở đỉnh và đau đớn hai năm sau, khi hoạt động kinh doanh được mua lại không đạt dự báo đã biện minh cho giá. Yifei Laser sẽ cần thị trường thiết bị pin hợp tác.
Điều tiếp theo là giấy tờ: phê duyệt của cổ đông, chấp thuận của cơ quan quản lý và báo cáo quý đầu tiên hợp nhất đơn vị mới. Nhà đầu tư cũng muốn biết chi tiết mục tiêu thực sự kiếm được gì hôm nay, không phải dự báo sẽ kiếm được khi chu kỳ lithium đảo chiều. Phí bảo hiểm đã công khai. Lợi nhuận biện minh cho nó thì chưa.