中東緊迫で原油急騰、金は3,900ドル割れ

木曜日、金と原油は逆方向に動いた。この乖離は、特定の一国というより、投資家がリスクをどう値付けしているかを物語る。ニューヨーク商品取引所の金12月限は午前の取引で心理的節目の4,000ドルを割り込み、下落を続けて正午までに1オンス3,900ドルを下回った。上海では夜間取引が同じ話を現地の言葉で語った。金先物は3.51％下落し、銀は6.8％急落した。

原油は逆方向に動いた。WTI12月限は2.12ドル上昇して1バレル104.12ドルで引け、2.08％の上昇となった。ブレントは2.76ドル高の117.64ドルで引け、2.4％上昇した。上海の原油12月限は夜間取引で4.25％上昇して1バレル758.50元となり、この動きがそのままアジア時間に持ち越されたことを示した。

引き金は中東情勢の新たな緊迫化だった。10月中旬以降の比較的落ち着いた時期を経て、国際原油を急騰させた。エネルギー市場は供給リスクに真っ先に反応するもので、今回は反応が即座だった。原油が急騰すればインフレの計算が変わる。中央銀行の利下げ余地は狭まり、債券利回りは上向きやすく、利回りを生まない金は利付資産に対して魅力を減す。

これが、二つの古典的なヘッジ手段が袂を分かった日の最も単純な読み方だ。金は年の大半を通じて混雑した取引となっており、中央銀行や個人投資家が殺到していた。マクロ環境が変われば混雑した取引は素早く巻き戻され、4,000ドル割れはテクニカルなブレイクとして損切り売りを誘発した可能性が高い。上海での銀の6.8％下落もこれと整合する。規模が小さくレバレッジのかかりやすい貴金属は、金の値動きを増幅しやすい。

原油側はより単純だ。原油高は経済全体の燃料費と輸送費を押し上げ、トレーダーはヘッドラインインフレの予想を素早く引き上げる。輸入国にとってブレント117ドルは貿易収支と給油所の消費者物価を直撃する。

エネルギー急騰への中国の対応は燃料価格制度に表れた。10月15日の前回調整以降、政府はガソリンと軽油の価格を10月29日午前0時からそれぞれ1トン当たり440元、420元引き上げるべきだと算出した。下流の利用者への影響を和らげるため、抑制措置を適用し、実際の引き上げを1トン当たり345元と335元にとどめた。国有製油所には安定供給のため生産と輸送を調整するよう指示が出た。

世界の投資家へのメッセージは、原油と金の相関が当面マイナスに転じたということだ。ブレントが110ドル超で推移すれば、実質利回りも押し上げる限り金への圧力は続く一方、中東の緊張が急速に緩和すれば両方の動きが反転しうる。次の試練は、金が反発時に4,000ドルを取り戻せるか、それともブレイクがより深い調整の始まりとなるかだ。原油トレーダーは、見出しが消えた後もリスクプレミアムが維持されるかを見守るだろう。