رهان سوفت بنك على الذكاء الاصطناعي يجلب تحذيراً بـ432 نقطة أساس من أسواق الائتمان

لم يتردد ماسايوشي سون قط في المراهنة بقوة على المستقبل. والمستقبل الذي يشتريه هذا العام هو الذكاء الاصطناعي، والفاتورة كبيرة لدرجة أن وول ستريت بدأت تبحث عن تأمين ضد احتمال عجزه عن سدادها.

يكمن أوضح مؤشر في سوق مقايضات التخلف عن السداد، حيث يشتري المستثمرون حماية ضد فشل شركة في سداد ديونها. وفي 20 أكتوبر، ارتفع سعر مقايضات التخلف عن السداد لأجل خمس سنوات لسوفت بنك إلى 432 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022. وفارق المقايضات ليس تنبؤاً بالتخلف عن السداد، بل هو سعر: فكلما ارتفع، زاد استعداد المستثمرين للدفع مقابل التحوط ضد خطر تعثر التزامات سوفت بنك.

وما يجعل الرقم جديراً بالملاحظة هو التباين. فقد كانت قصة أسهم سوفت بنك قصة توسع جريء في الذكاء الاصطناعي، حيث يقدم سون المجموعة اليابانية بوصفها داعماً لبناء القدرات الحاسوبية الذي رفع تقييمات التكنولوجيا حول العالم. أما قصة الائتمان فهي أكثر حذراً. فحاملو السندات لا يشاركون في المكاسب إذا تضاعفت استثمارات الذكاء الاصطناعي ثلاث مرات؛ بل يهتمون فقط بوصول الفوائد وأصل الدين في موعدها.

يفسر هذا التباين سبب إشادة سوق بشركة بينما تشكك فيها سوق أخرى في اللحظة نفسها. فقد وُصفت نفقات سوفت بنك بأنها لا تهدأ، وتشير حركة المقايضات إلى أن المستثمرين يزنون الآن مقدار تلك النفقات الممول بالدين أو بالالتزامات ذات الأولوية على عوائد الذكاء الاصطناعي المستقبلية. وتكلفة الحماية مؤشر غير مباشر على حجم عدم اليقين الذي يسنده السوق إلى هذا الهيكل.

تتجاوز أهمية الإشارة سوفت بنك لأن الشركة أصبحت واحدة من أبرز الأدوات المالية لطفرة الذكاء الاصطناعي العالمية. وعندما يُعاد تسعير مخاطرها الائتمانية، فإن ذلك يقول شيئاً عن نظرة المستثمرين إلى تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع: فالرقائق ومراكز البيانات وعقود الطاقة التي تقوم عليها التقنية كلها تتطلب رأس مال، ولا بد لجهة ما من تحمل المخاطر ريثما تصل العوائد.

يجدر التوضيح بدقة ما يعنيه فارق بـ432 نقطة أساس وما لا يعنيه. فهو أعلى مستوى لهذا التأمين تحديداً في أربع سنوات، وليس مستوى تعثر. وكثير من الشركات ذات برامج الاستثمار الطموحة تُتداول بتكاليف حماية مرتفعة خلال فترات التوسع السريع. والسؤال ذو الصلة هو ما إذا كان الاتجاه سيستمر: فقراءة واحدة قد تعكس المراكز والسيولة بقدر ما تعكس الأساسيات، بينما يشير صعود مستمر إلى أن مستثمري الائتمان يرون النفقات أكثر صعوبة في الخدمة.

بالنسبة للقراء حول العالم الذين يتابعون تجارة الذكاء الاصطناعي، يعد سوفت بنك مؤشراً مفيداً على وجه التحديد لأنه يقع بين التقنية والمال. فأسهمه تعكس التفاؤل بما قد يصبح عليه الذكاء الاصطناعي؛ ومقايضاته تعكس تكلفة افتراض أنه قد لا يتحقق. وعندما يتباعد هذان المقياسان بحدة، يكون الفارق بينهما موضع النقاش الحقيقي.

أما سون، فلم يُبدِ أي إشارة إلى التراجع. والقصة الجديرة بالمتابعة ليست ما إذا كان سيستمر في الإنفاق، بل ما إذا كان سعر تأمين ذلك الإنفاق سيستمر في الارتفاع.