SoftBank'ın yapay zeka bahsi kredi piyasalarından 432 baz puanlık uyarı çekiyor
Masayoshi Son geleceğe büyük bahisler oynamaktan hiç çekinmedi. Bu yıl satın aldığı gelecek yapay zeka ve fatura o kadar büyük ki Wall Street, ödeyememe ihtimaline karşı sigorta aramaya başladı.
En net gösterge, yatırımcıların bir şirketin borcunu geri ödeyememesine karşı koruma satın aldığı kredi temerrüt takası piyasasında. 20 Ekim’de SoftBank’ın beş yıllık CDS fiyatı 432 baz puana yükselerek Kasım 2022’den bu yana en yüksek seviyeye çıktı. CDS spread’i bir temerrüt tahmini değil, bir fiyattır: yükseldikçe yatırımcılar SoftBank’ın yükümlülüklerinin bozulma riskini hedge etmek için daha fazla ödemeye razı olur.
Rakamı dikkat çekici kılan karşıtlık. SoftBank’ın hisse senedi hikayesi, Son’un Japon grubu dünya çapında teknoloji değerlemelerini yükselten hesaplama kapasitesi inşasının destekçisi olarak konumlandırmasıyla agresif yapay zeka genişlemesi oldu. Kredi hikayesi daha temkinli. Tahvil sahipleri bir yapay zeka yatırımı üçe katlanırsa yükselişten pay almaz; onlar yalnızca faiz ve anaparanın zamanında gelip gelmediğine bakar.
Bu asimetri, bir şirketin aynı anda bir piyasada övülürken diğerinde sorgulanabilmesini açıklıyor. SoftBank’ın harcamaları amansız olarak nitelendirildi ve CDS hareketi, yatırımcıların bu harcamaların ne kadarının borçla ya da gelecekteki yapay zeka getirilerinin önünde gelen yükümlülüklerle finanse edildiğini tarttığını gösteriyor. Koruma maliyeti, piyasanın bu yapıya ne kadar belirsizlik atfettiğinin bir göstergesi.
Sinyal SoftBank’ın ötesinde önemli çünkü şirket küresel yapay zeka patlamasının en görünür finansal araçlarından biri haline geldi. Kredi riski yeniden fiyatlandığında, bu yatırımcıların yapay zeka altyapısının finansmanına daha geniş anlamda nasıl baktığı hakkında bir şey söyler: teknolojiyi destekleyen çipler, veri merkezleri ve enerji sözleşmelerinin hepsi sermaye gerektirir ve getiriler gelirken riski birinin taşıması gerekir.
432 baz puanlık bir spread’in ne anlama geldiği ve gelmediği konusunda kesin olmakta fayda var. Bu, söz konusu sigorta için dört yılın zirvesi, bir sıkıntı seviyesi değil. İddialı yatırım programları olan birçok şirket hızlı genişleme dönemlerinde yüksek koruma maliyetlerinden işlem görür. İlgili soru trendin sürüp sürmeyeceği: tek bir okuma, temeller kadar pozisyonlanma ve likiditeyi de yansıtabilir; sürekli bir tırmanış ise kredi yatırımcılarının harcamaları giderek hizmet edilmesi zor gördüğünü gösterir.
Yapay zeka ticaretini izleyen küresel okuyucular için SoftBank, tam da teknoloji ile para arasında durduğu için yararlı bir gösterge. Hisse senedi, yapay zekanın ne olabileceğine dair iyimserliği yansıtıyor; CDS ise olamayabileceğini varsaymanın maliyetini. Bu iki ölçü keskin biçimde ayrıştığında, gerçek tartışma o boşlukta yaşıyor.
Son ise geri adım sinyali vermedi. İzlenmesi gereken hikaye, harcamaya devam edip etmeyeceği değil, bu harcamayı sigortalamanın fiyatının yükselmeye devam edip etmeyeceği.